Valorisation des sociétés : de la théorie à la pratique. Application à une société cotée.

Details

Supervisors

Nsabimana, André

Faculty

Louvain School of Management

Degree label

Master [120] en sciences de gestion, à finalité spécialisée

Abstract

Les méthodes de valorisation d’entreprise font l’objet de débats répétés dans la littérature sans jamais faire l’objet d’un consensus. Qu’il s’agisse des méthodes d’évaluation du risque, des estimations de croissance ou de la manière d’envisager les flux de trésorerie, ...tous les éléments utilisés pour définir la valeur d’une entreprise sont constamment remis en question. De nouvelles approches voient régulièrement le jour. Ce mémoire se concentre sur le modèle d'actualisation des flux de trésorerie ainsi que sur la méthode des comparables. L'objectif est de déterminer si les méthodes de valorisation théoriques permettent une anticipation précise de l’évaluation des cours boursiers d’une entreprise. Pour y parvenir, nous nous basons sur une étude de cas. L'entreprise Colruyt a été choisie et est analysée. Notre approche repose sur la méthode du « backtesting » ou « test rétroactif ». Le backtesting est un processus d’évaluation basé sur des données historiques. Cela permet, dans notre cas, de mesurer à quel point les méthodes de valorisation testées sont efficientes. Cela permet également de vérifier si des données historiques permettent de prédire le futur. Le modèle d'actualisation des flux de trésorerie est testé de 2017 à 2021. Ce modèle détermine une valeur relativement précise du cours de bourse pour l'année 2017. Pour les années 2018 et 2019, une sous-évaluation par rapport au cours boursier est observée. Cependant, à partir de 2020, les estimations se rapprochent à nouveau du cours de bourse. Notre approche reposant sur le backtesting, le futur peut être partiellement anticipé. Nos paramètres estimés à partir de 2021 incorporent les changements liés à la crise sanitaire. Cette crise étant imprévisible, elle n'a pas pu être anticipée. Cela pourrait expliquer pourquoi les résultats s'éloignent du cours de bourse à partir de 2018 et pourquoi ils se rapprochent à nouveau du cours réel à partir de 2020. La méthode des comparables offre une vision contradictoire par rapport au modèle d'actualisation des flux de trésorerie. Cette fois, la valeur de l'entreprise est supposée être largement plus faible que le cours de bourse pour les dernières années analysées. Cette contradiction dans les résultats met en lumière les limites des méthodes. En effet, le modèle d'actualisation des flux de trésorerie repose sur un nombre important de paramètres estimés. La valeur estimée de l'entreprise est très sensible à chacun des paramètres. Les résultats de la méthode des comparables soulignent les risques liés à la méthodologie appliquée. L'utilisation de certains paramètres peut potentiellement biaiser le résultat.